Πρωινό Αγορών

Το ΑΕΠ των ΗΠΑ για το δεύτερο τρίμηνο αναθεωρήθηκε προς τα πάνω, ενώ αναμενόταν να αναθεωρηθεί προς τα κάτω

- οι λόγοι για τις αναθεωρήσεις ήταν πολύ καλοί: οι επενδύσεις των επιχειρήσεων και οι καθαρές εξαγωγές αναθεωρήθηκαν προς τα πάνω και τα αποθέματα αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω- θα μπορούσαμε να πούμε ότι αυτό δείχνει ένα βιώσιμο πρότυπο ανάπτυξης

- σε μεγάλη αντίθεση με τα δεδομένα από την Ευρωζώνη και την Ιαπωνία θα πρέπει να διατηρηθεί η στήριξη στο δολάριο

Τα στοιχεία από την Ιαπωνία δείχνουν μία συνεχιζόμενη αδυναμία

- οι δαπάνες των νοικοκυριών και οι λιανικές πωλήσεις συνεχίζουν να πέφτουν με την βιομηχανική παραγωγή μόλις και μετά βίας να αυξάνεται- το ποσοστό ανεργίας επίσης ελαφρώς υψηλότερα ενώ ο πληθωρισμός επιβραδύνεται

- περιμένω περισσότερη δράση από την BoJ αργότερα μέσα σε αυτό το έτος για να αποδυναμώσει το γεν περαιτέρω και να τονώσει την οικονομία

Η επιδείνωση της κρίσης στην Ουκρανία θα είναι το κομβικό σημείο σήμερα

- το flight to quality στο δολάριο πιθανό να υπερκεράσει το profit taking που βλέπαμε τις τελευταίες μέρες του μήνα

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: ο δείκτης τιμών καταναλωτή για την Ευρωζώνη και για τον μήνα Αύγουστο πιθανό να δώσει τον τόνο για τη συνεδρίαση της ΕΚΤ την επόμενη εβδομάδα- οι γερμανικές λιανικές πωλήσεις αναμένεται να επιβραδυνθούν - περισσότερα τα άσχημα νέα από την Ευρώπη. Η ανεργία στην Ευρωζώνη αναμένεται να παραμείνει αμετάβλητη

- Ηνωμένο Βασίλειο: ο δείκτης τιμών κατοικιών Nationwide

- ΗΠΑ: το προσωπικό εισόδημα και οι προσωπικές δαπάνες αναμένεται να επιβραδυνθούν τον Ιούλιο, ο αποπληθωριστής PCE αναμένεται να παραμείνει σταθερός στους ρυθμούς του περασμένου μήνα. Επίσης αναμένουμε τον δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης University Of Mischigan και το Chicago PMI να δείξουν κάποια βελτίωση. Τα δεδομένα μπορεί να βοηθήσουν το δολάριο να συνεχίσει την άνοδό του

Πρωινό Αγορών

To δολάριο χαμηλότερα έναντι των νομισμάτων του G10 αλλά και των EMs

- μπορεί να δείχνει μια προεξόφληση για αναθεώρηση προς τα κάτω του Αμερικανικού ΑΕΠ των ΗΠΑ για το δεύτερο τρίμηνο

- οι προσδοκίες για τα Fed funds υποχώρησαν ελαφρά, αλλά η πτώση των Αμερικανικών επιτοκίων δεν είναι τίποτα σε σύγκριση με αυτών της Ευρωζώνης – οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων (μέχρι την τριετία) βρίσκονται σε αρνητικά επίπεδα και η διεύρυνση αυτή θα πρέπει να στηρίξει το USD

- υποψιάζομαι ότι λόγω τέλος του μήνα γίνεται κάποιο profit taking αλλά μέσα στον Σεπτέμβρη θα δούμε μία νέα άνοδο του δολαρίου

Το CAD είναι ο κύριος κερδισμένος μετά τις πρόσφατες κινήσεις στις εξαγορές και συγχωνεύσεις στον Καναδά

- το CAD κράτησε τα χτεσινά κέρδη και το momentum μπορεί να φέρει το ζευγάρι χαμηλότερα για κάποιο χρονικό διάστημα, αλλά εξακολουθώ να βλέπω τη μακροπρόθεσμη θεμελιώδη και τεχνική εξέλιξη του να είναι προς τα πάνω

Το AUD κερδίζει μετά την απροσδόκητη άνοδο των κεφαλαιουχικών δαπανών στο Q2

- όλοι ανέμεναν πτώση δεδομένου ότι το πρόσφατο rebound στο AUD ήταν εκπληκτικά μικρό

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: το Γερμανικό CPI θα θέσει το κλίμα για τη συνεδρίαση της ΕΚΤ την επόμενη εβδομάδα, με την αγορά να αναμένει το νούμερο αμετάβλητο, γεγονός το οποίο μπορεί να μην πιέσει βραχυχρόνια την ΕΚΤ να αναλάβει δράση- ο Γερμανικός δείκτης ανεργίας και το Μ3  της Ευρωζώνης

- ΗΠΑ: η 2η εκτίμηση του δεύτερου τριμήνου του ΑΕΠ αναμένεται να αναθεωρηθεί προς τα κάτω στο + 3,9% σε τριμηνιαία βάση (SAAR) από το + 4,0% και οι εκκρεμείς πωλήσεις κατοικιών τον Ιούλιο αναμένεται να αυξηθούν- οι αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας αναμένονται σταθερές

Πρωινό Αγορών

Το δολάριο υψηλότερα σε σχέση με τα νομίσματα του G10 αλλά χαμηλότερα σε σχέση με αυτά των αναδυόμενων αγορών

- Μόνο τα 3 commodities νομίσματα βρέθηκαν υψηλότερα σε σχέση με το δολάριο:

·         Το NZD υψηλότερα μετά τις αμετάβλητες προβλέψεις των τιμών αγοράς γάλακτος από την Fonterra

·         Το CAD υψηλότερα μετά την εξαγορά των Burger King από την Tim Hortons

·         Το AUD υψηλότερα χωρίς να υπάρχει κάποιος προφανής λόγος. Στην πραγματικότητα, οι κινεζικές τιμές των βασικών προϊόντων πέφτουν και οι κατασκευαστικές εργασίες στην Αυστραλία μειώθηκαν περισσότερο από ό, τι αναμενόταν το 2ο τρίμηνο, γεγονότα που αναμένεται να αποδυναμώσουν το AUD

Τα νομίσματα των αναδυόμενων υψηλότερα μετά το ‘’risk’’ on κλίμα στις αγορές

- οι τιμές των μετοχών σε επίπεδα ρεκόρ στις ΗΠΑ μετά και τα καλά στοιχεία από τις ΗΠΑ τα οποία διατηρούν την διάθεση για ρίσκο

- τα νομίσματα του Carry Trade πήγαν ιδιαίτερα καλά: TRY, MXN, ZAR

- ΑΛΛΑ το HUF και το PLN έπεσαν παρά τα "θετικά" αποτελέσματα από τις συνομιλίες Πούτιν / Poroshenko

Θα περίμενα το HUF και το PLN υψηλότερα σήμερα

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: η καταναλωτική εμπιστοσύνη Gfk για τη Γερμανία και η Γαλλικής κατασκευαστική εμπιστοσύνη

- Υπόλοιπη Ευρώπη: το εμπορικό ισοζύγιο της Σουηδίας και ο δείκτης ανεργίας AKU της Νορβηγίας

- ΗΠΑ: οι εβδομαδιαίες αιτήσεις στεγαστικών δανείων MBA

Πρωινό Αγορών

Στο επίκεντρο η δημοσιονομική πολιτική της Ευρωζώνης

- ο Mario Draghi μίλησε στο Jackson Hole για καλύτερη χρήση των φορολογικών κινήτρων- το Γαλλικό υπουργικό συμβούλιο παραιτήθηκε μετά τα επικριτικά σχόλια του υπουργού Οικονομικών όσον αφορά το πρόγραμμα λιτότητας

- Πώς μία χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική αναμένεται να επηρεάσει το ευρώ;

1.       Μία ταχύτερη ανάπτυξη και υψηλότερα επιτόκια ενδέχεται να ενισχύσουν το ευρώ

2.       Ανώτερα χρέη και χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής διαβάθμισης θα βλάψουν το εύρω

3.       Πιστεύω ότι το τελικό αποτέλεσμα θα είναι αρνητικό αρχικά (μέχρι να επιταχυνθεί η ανάπτυξη)

• Η καμπύλη αποδόσεων των Αμερικανικών ομολόγων εξακολουθεί να γίνεται πιο flat με τις αποδόσεις στα βραχυχρόνια ομόλογα να ανεβαίνουν και στα μακροχρόνια να πέφτουν

- αυτό είναι μία κλασσική κίνηση μπροστά στον ενδεχόμενο σύσφιξης της πολιτικής της Fed

- και ένα καλό σημάδι για το USD- το ράλι του USD συνήθως ξεκινάει 6-9 μήνες πριν από τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής

• Το EUR / CHF αγγίζει το 1.2072 και πλησιάζει το ‘’πάτωμα΄΄ του 1.2000

- δεν έχω ακούσει τίποτα για μια αλλαγή στο ‘’πάτωμα’’ από την Τράπεζα της Ελβετίας οπότε risk/reward φαίνεται καλό trade να αγοράσει κάποιος σε αυτά τα επίπεδα

• Σήμερα:

- Ευρωζώνη: δεν υπάρχουν δείκτες

- Ηνωμένο Βασίλειο: οι εγκρίσεις στεγαστικών δανείων BBA

- ΗΠΑ: τα διαρκή αγαθά, οι τιμές των κατοικιών FHFA και Case / Shiller, η καταναλωτική εμπιστοσύνη και ο δείκτης μεταποίησης Richmond Fed- η μικτή εικόνα των δεικτών δεν είναι πιθανό να κινήσει το USD πολύ

- Άλλα: ο Πρόεδρος Πούτιν συναντά τον Πρόεδρος Poroshenko της Ουκρανίας

Πρωινό Αγορών

• Η  Υellen  επιβεβαιώνει ότι η FOMC συζητάει το πότε θα γίνει η άνοδος των επιτοκίων

-Η ομιλία της επικεντρώθηκε σε μεγάλο βαθμό στην δυσκολία αξιολόγησης της αγοράς εργασίας

-Παρά ταύτα, ήταν σαφής ότι η FOMC είναι επικεντρωμένη στο πότε θα γίνει ή πρώτη αύξηση των επιτοκίων και όχι αν είναι ή δεν είναι κατάλληλη μία αύξηση των επιτοκίων

• Ο Draghi εκπλήσσει την αγορά με δύο λεπτές αποχρώσεις-αλλαγές στο λόγο του

-Ανέφερε ότι οι χώρες θα πρέπει να έχουν τη δυνατότητα να δαπανήσουν περισσότερα= χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική
- Αναγνωρίζει ότι οι πληθωριστικές προσδοκίες δεν είναι πλέον σταθερές σε ένα συγκεκριμένο στόχο και ότι η ECB θα δράσει στο κομμάτι αυτό
-Η απόκλιση στην νομισματική πολιτική θα μπορούσε να οδηγήσει το ευρώ χαμηλότερα έναντι του δολαρίου και της στερλίνας

• Ανώτερος αξιωματούχος από την ΒοΕ αναφέρει ότι τα κέρδη θα μπορούσαν να αυξηθούν αργότερα μέσα στο έτος

-          Αυτό σημαίνει ότι η ΒοΕ θα μπορούσε να αυξήσει τα επιτόκια. Επιβεβαιώνει την ‘νομισματική πολιτική σύσφιξης/hawkish’ από την Μ.Βρετανία

Σήμερα:
-Ευρωζώνη: Ο δείκτης Ifo αναμένεται να είναι χαμηλότερος, ήτοι αρνητικές πιέσεις στο ευρώ
-UK: Αργία

-Η.Π.Α.: Πωλήσεις νέων κατοικιών για τον Ιούλιο, οι οποίες αναμένονται και υψηλότερες, ο δείκτης υπηρεσιών Markit που επίσης αναμένεται χαμηλότερος, ο δείκτης εθνικής δραστηριότητας Chicago Fed και οι δείκτης Dallas Fed που αμφότεροι αναμένονται να έχουν μειωθεί σε μικρό βαθμό.

Dove vs Hawk

·         Monetary policy is concerned with the supply of money in the economy and the price of that money (i.e., the level of interest rates.)

·         There is often perceived to be a trade-off between growth and inflation: faster growth of money or lower interest rates may make for faster growth but also higher inflation.

·         People who are more concerned about growth and less concerned about inflation are referred to as doves, while those who are most concerned about keeping inflation low are called hawks.

Πρωινό Briefing Αγορών

Το δολάριο ασθενέστερο σε σχέση με τα περισσότερα νομίσματα παρά τα εξαιρετικά νέα από τις ΗΠΑ          

- όλοι οι χτεσινοί δείκτες των ΗΠΑ ήταν καλύτεροι των εκτιμήσεων παρά τα αναμενόμενα και καλύτερα νέα από τον προηγούμενο μήνα: οι υπάρχουσες πωλήσεις κατοικιών, το Markit PMI μεταποίησης, ο δείκτης Phili Fed και οι αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας ήταν όλα καλύτερα των εκτιμήσεων

- ως εκ τούτου, η αδυναμία του USD πρέπει να ήταν πιθανόν λόγω της αναμονής των σημερινών σχολίων της Jellen στο Jackson Hole, τα οποία αναμένεται να είναι dovish

- βλέπω την αδυναμία του δολαρίου προσωρινή

Το ΝΟΚ ήταν ο μεγαλύτερος κερδισμένος χτες

- με την οικονομία της ηπειρωτικής χώρας να επεκτείνεται κατά 1,2% σε τριμηνιαία βάση στο δεύτερο τρίμηνο Q2, πολύ υψηλότερα από ό, τι αναμενόταν

- η ισχυρή ανάπτυξη, ο υψηλός πληθωρισμός, η χαμηλή ανεργία φαίνεται να προετοιμάζουν ένα πιο hawkish περιβάλλον για την Νομισματική Πολιτική Έκθεση στις 18 Σεπτέμβρη – το ΝΟΚ θα παραμείνει υποστηριζόμενο ως τότε

Σήμερα:

- Καναδάς: ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή για το μήνα Ιούλιο και οι λιανικές πωλήσεις για τον Ιούνιο αναμένεται να επιβραδυνθούν- αρνητικό  για το CAD

- ΗΠΑ: η πρόεδρος της Fed Janet Yellen δίνει την εναρκτήρια ομιλία στο σεμινάριο Jackson Hole για τους κεντρικούς τραπεζίτες. Η αγορά αναμένει τα dovish σχόλια σχετικά με τα συνεχιζόμενα προβλήματα της αγοράς εργασίας και ως εκ τούτου, ο κίνδυνος είναι τα σχόλιο να είναι εν τέλει λιγότερο dovish από ό, τι αναμενόταν. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ Draghi μιλάει επίσης.

Main Points for today

•     Dollar weaker all around despite excellent economic news

–    All yesterday’s US indicators were better than expected and better than the previous month:  existing home sales, Markit manufacturing PMI, Phili Fed index, jobless claims

–    USD weakness must therefore have been in anticipation of dovish comments at today’s Jackson Hole seminar

–    I see USD weakness as only temporary

•     NOK is biggest gainer

–    Mainland economy expanded 1.2% qoq in Q2, much higher than expected

–    Strong growth, high inflation, low unemployment make for a hawkish background to Sep. 18^th Monetary Policy Report = NOK to remain underpinned

•     Today:

–    Canada: CPI for July expected to slow, retail sales for June expected to decelerate = CAD-negative

US: Fed Chair Yellen gives the keynote speech at the Jackson Hole seminar for central bankers. The market expects dovish comments on the continuing problems of the labor market, therefore the risk is that her comments are more hawkish than expected. ECB President Draghi also speaks

Πρωινό Briefing Αγορών

Η Fed εμφανίστηκε πιο hawkish απ ό,τι αναμενόταν στα πρακτικά του FOMC

- η επιτροπή δεν συζητάει το αν θα ανεβάσει τα επιτόκια αλλά το πότε θα τα ανεβάσει

- ‘’πολλοί συμμετέχοντες’’ πίστευαν ότι μπορεί να χρειαστεί να ανεβάσουν τα επιτόκια νωρίτερα από το αναμενόμενο, ενώ ’’ορισμένοι από τους συμμετέχοντες’’ έδειξαν προτίμηση για ‘’μια σχετικά γρήγορη κίνηση’’

- οι προσδοκίες της αγοράς εξακολουθούν να υστερούν σημαντικά σε σχέση με αυτές του FOMC, γεγονός που δείχνει οτι υπάρχει ακόμα αρκετός χώρος για να προσαρμόσει η αγορά τις προσδοκίες της προς τα πάνω = USD bullish!

• Το κατασκευαστικό PMI της Κίνας για τον Αύγουστο πέφτει περισσότερο από ό, τι αναμενόταν

- η αγορά περίμενε μία μικρή πτώση- αντ’ αυτού μειώθηκε στο 50.3 (ελάχιστα πάνω από το 50, κάτι που δείχνει ότι εξακολουθεί έστω και ανεπαίσθητα να βρίσκεται σε ανάπτυξη)

- το AUD σε χαμηλότερα επίπεδα- αναμένουμε μεγαλύτερες απώλειες

• Σήμερα:

- Ευρωζώνη: οι δείκτες μεταποίησης (PMIs) για τον Αύγουστο αναμένεται να κυκλοφορήσουν για τη Γερμανία, τη Γαλλία και την Ευρωζώνη με το PMI της τελευταίας να αναμένεται να μειωθεί –αρνητικό για το ευρώ

- ΕΕ: η Σουηδικά επίσημη ανεργία για το μήνα Ιούλιο και το Νορβηγικό ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο

- Ηνωμένο Βασίλειο: οι λιανικές πωλήσεις εκτός βενζίνης για τον Ιούλιο αναμένονται ελαφρώς ανοδικές, αλλά όχι αρκετά για να σταματήσουν το bearish συναίσθημα για το GBP

- ΗΠΑ: το κατασκευαστικό Markit PMI για τον Αύγουστο, οι υπάρχουσες πωλήσεις κατοικιών για το μήνα Ιούλιο (leading δείκτης), ο δείκτης Phili Fed για τον Αύγουστο και οι εβδομαδιαίες αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας.

Επίσης, οι αρχικές πωλήσεις κατοικιών αναμένεται να είναι λίγο πιο αδύναμες με πιθανότητα να δούμε κάποια ανοδική έκπληξη δεδομένου των πρόσφατων στοιχείων της αγοράς κατοικίας. Οι αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας αναμένονται να είναι λίγο πιο χαμηλές των εκτιμήσεων, γεγονός το οποίο θα μπορούσε να είναι θετικό για το δολάριο

Main points of the day

•     FOMC minutes more hawkish than expected

–    Committee is not debating whether to hike rates, but only when to hike

–    “Many participants” thought they might have to hike sooner than expected, while “some participants” wanted to call for “a relatively prompt move”

–    Market expectations still lag significantly behind the FOMC’s current expectation, so there’s plenty of room for market to adjust its expectations upward = USD BULLISH!

•     China manufacturing PMI for August falls more than expected

–    Market was looking for small drop; instead, it fell to 50.3, just barely in expansion

–    AUD weaker; look for further losses

•     Today:

–    Eurozone: Aug manufacturing PMIs due out for Germany, France, Eurozone; Eurozone; Eurozone PMI expected to decline = EUR-negative

–    EU:  Swedish official unemployment for July, Norwegian Q2 GDP

–    UK:  retail sales ex-gasoline for July expected up slightly, but not enough to turn around the bearish sentiment for GBP

–    US: Markit manufacturing PMI for Aug, existing home sales for July, leading index for July, Phili Fed index for August, weekly jobless claims. Home sales expected to be a bit weaker = potential for upward surprise here, given recent housing data. Jobless claims expected to be a bit lower = could be USD-positive

Μonetary and fiscal policy

Μonetary and fiscal policy

Governments have two ways of affecting the economy:  monetary policy and fiscal policy.

·         Monetary policy is the government’s policy with regards to the supply of money and its price. It is usually the responsibility of a country’s central bank.

·         The main duty of a central bank is to control inflation. It does this by raising and lower interest rates, which affects the rate of economic growth and thereby affects inflation.

·         The other way governments can affect the economy is by changing the amount that they tax, borrow and spend. This is called fiscal policy

·         Usually, a tight monetary policy (= high interest rates) causes a currency to appreciate, while a loose monetary policy (= low interest rates) causes a currency to depreciate. The interplay with fiscal policy however can complicate matters.

Main points of the day

•     Dollar higher all around as US housing statistics beat estimates

–    Housing starts & building permits for July rise more than expected; follows Monday’s strong NAHB sentiment indicator

–    Strong housing sector removes one more obstacle to Fed tightening; USD-positive

•     AUD lower ahead of RBA’s Stevens’ testimony, up a bit after

–    He reiterates RBA’s view, adds that risk of a material fall in AUD is “underestimated”

–    AUD recovers slightly though as he downplays the usefulness of monetary policy

•     Japan trade deficit wider than expected

–    Exports rise in line with expectations, but imports are much higher than expected

–    Continuing wide trade deficits are one reason I expect JPY to weaken further

•     Today:

–    Eurozone: German PPI for July expected to remain at June’s pace

–    UK:  Minutes of the recent BoE MPC meeting. If there are no dissenting votes in favor of raising rates, GBP could weaken further

–    US: Minutes of recent FOMC meeting. The statement after the meeting was slightly more hawkish, so the minutes could be too and send USD higher. However they are likely to be overshadowed by the Jackson Hole symposium that starts tomorrow. 

Πρωινό Briefing Αγορών

Το δολάριο υψηλότερα μετά τα θετικά στοιχεία για την αμερικάνικη αγορά κατοικίας, τα οποία ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις

- οι ενάρξεις ανέγερσης κατοικιών και οικοδομικών αδειών για τον Ιούλιο αυξήθηκαν περισσότερο από ό, τι αναμενόταν- ακολουθώντας το θετικό momentum του ισχυρού NAHB τη Δευτέρα

- τα θετικά στοιχεία στον τομέα της στέγασης αφαιρούν ένα ακόμη εμπόδιο από την συνέχιση της σύσφιξης της πολιτικής της Fed, γεγονός θετικό για το USD

Το AUD έπεσε πριν από τις δηλώσεις του Stevens της RBA

- ο οποίος επανέλαβε την άποψη της RBΑ οτι ο αυξημένος κίνδυνος για πτώση του AUD είναι αρκετά «υποτιμημένος»

- το AUD ανακάμπτει ελαφρώς αν και ο ίδιος υποβάθμισε τη χρησιμότητα της νομισματικής πολιτικής

Το εμπορικό έλλειμμα της Ιαπωνίας μεγαλύτερο από ό, τι αναμενόταν

- οι εξαγωγές αυξάνονται σύμφωνα με τις προσδοκίες, αλλά οι εισαγωγές είναι πολύ υψηλότερες από ό, τι αναμενόταν

- τα εμπορικά ελλείμματα είναι ένας από τους σημαντικότερους λόγους για τους οποίους περιμένω το JPY να αποδυναμωθεί περαιτέρω

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: το Γερμανικά PPI για τον Ιούλιο αναμένεται να παραμείνει στους ρυθμούς του Ιουνίου

- Ηνωμένο Βασίλειο: τα πρακτικά της πρόσφατης συνάντησης της BoE από το τελευταίο MPC- εάν δεν υπάρχουν ψήφοι υπέρ της αύξησης των επιτοκίων, το GBP θα μπορούσε να αποδυναμωθεί περαιτέρω

- ΗΠΑ: τα πρακτικά της πρόσφατης συνεδρίασης του FOMC- η δήλωση μετά τη συνάντηση ήταν ελαφρώς πιο hawkish, έτσι ώστε τα πρακτικά αν επιβεβαιώσουν ένα τέτοιο κλίμα θα μπορούσαν να στείλουν το δολάριο υψηλότερα. Ωστόσο, είναι πιθανό να επισκιαστεί αυτό από το συμπόσιο του Jackson Hole που ξεκινάει αύριο.

Main Points for the day

•     Dollar gains broadly as NAHB index beats expectations

–    Up vs all G10 currencies except AUD

–    Mixed vs EM currencies as carry trades continue to attract attention

•     AUD higher after RBA minutes are released

–    I mistrust the rally as minutes emphasized the risks to the forecast

–    AUD could fall back tomorrow on RBA Gov. Stevens’ testimony

•     NZD weaker as PPI falls

•     Eastern European currencies gaining vs EUR, not USD

–    HUF, PLN, CZK higher vs EUR but not USD as USD strength masks their resilience

–    RUB did gain vs USD – was best-performing EM currency over last 24 hours

–    Investors interested in carry trades might want to look at PLN, HUF vs EUR, JPY

•     Today:

–    Eurozone: Eurozone current account for June not likely to be market-affecting

–    UK:  CPI for July expected to slow a bit; could weaken GBP

–    US: CPI for July expected to slow, but with Fed looking more at employment than inflation, not likely to move market. Housing starts & building permits for July expected to rise, adding to NAHB’s evidence of improving housing market = USD-positive

Πρωινό Briefing Αγορών

Το δολάριο κερδίζει μετά τον δείκτη NAHB (National Association Of Home Builders), ο οποίος ξεπέρασε τις προσδοκίες

- το δολάριο υψηλότερο σε σχέση με τα νομίσματα του G10- εκτός από το AUD

- και μικτό σε σχέση με τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών EM, την ώρα που τα carry trades συνεχίζουν να προσελκύουν την προσοχή

Το AUD υψηλότερα μετά την ανακοίνωση των πρακτικών της RBA

- η προσωπική μου άποψη είναι ότι δεν θα κρατήσει το ράλι μετά του κινδύνους που εξέφρασε η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας ως προς τις εκτιμήσεις της για την οικονομία

- το AUD θα μπορούσε να βρει αφορμή αύριο στην ομιλία του Κυβερνήτη της Κεντρικής Τράπεζας της Αυστραλίας να πάρει την κίνηση αυτή πίσω

Το NZD ασθενέστερο καθώς πέφτει το PPI

Τα νομίσματα της Ανατολικής Ευρώπης κερδίζουν σε σχέση με το ευρώ, όχι όμως και σε σχέση με το USD

- τα HUF, PLN, CZK υψηλότερα σε σχέση με το ευρώ, αλλά η δύναμη του δολαρίου επισκίασε την αντοχή τους

- το RUB κέρδισε σε σχέση με το USD - είχε τις τελευταίες 24 ώρες τις καλύτερες επιδόσεις από τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών EM

- οι επενδυτές που ενδιαφέρονται για τα carry trades καλό θα ήταν να εξετάσουν το PLN, το HUF vs EUR και το JPY

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών για τον Ιούνιο πιθανότατα δεν θα επηρεάσει την αγορά

- Ηνωμένο Βασίλειο: ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Ιούλιο αναμένεται να επιβραδυνθεί λίγο, γεγονός το οποίο θα μπορούσε να αποδυναμώσει το GBP

- ΗΠΑ: ο δείκτης τιμών καταναλωτή για το μήνα Ιούλιο αναμένεται να επιβραδυνθεί, αλλά με την Fed να εξετάζει περισσότερο την απασχόληση σε σχέση με τον πληθωρισμό, δεν είναι πιθανό να επηρεαστεί ιδιαίτερα η αγορά. Οι ενάρξεις ανέγερσης κατοικιών και οικοδομικών αδειών για τον Ιούλιο αναμένεται να αυξηθούν, προσθέτοντας περαιτέρω αποδείξεις μετά το NAHB για τη βελτίωση της αγοράς κατοικίας- θετικό γεγονός για το αμερικανικό δολάριο

Main Points of the day

•     Ukraine tensions cause “risk off” on Friday, but foreign ministers’ meeting should help to reverse that today

–    Reports that Ukraine had attacked a Russian convoy caused “risk off” behavior Friday, although the impact was lessened after Russia said this was “fantasies”

–    Foreign Ministers of Ukraine, Russia, Germany and France met Sunday to discuss a cease-fire; no agreement, but the fact that they met should soothe the markets

–    I expect a return to “risk-on” investment today

•     Carry fell Friday, look for a recovery today

–    TRY, RUB, PLN, ZAR and HUF were hit the most Friday; could recover today

•     Oil rose sharply Friday, now coming off; gold seems weak

•     Today:

–    Eurozone: Trade balance for June

–    US: National Association of Home Builders index

•     This week:  Central Bankers and PMIs

–    Minutes of RBA meeting (Tue), FOMC and BoE (Wed)

–    Fed’s annual Jackson Hole symposium Thu-Sat: focus this year on labor markets

–    Thursday:  Global PMIs coming out

Πρωινό Briefing Αγορών

Οι εντάσεις στην Ουκρανία αλλάζουν το κλίμα της αγοράς την Παρασκευή σε risk off, αλλά η σημερινή συνάντηση των υπουργών Εξωτερικών θα πρέπει να βοηθήσει στην αντιστροφή του κλίματος

- το ‘’risk off’’ προκλήθηκε από αναφορές ότι η Ουκρανία είχε επιτεθεί σε μια ρωσική φάλαγγα, αν και το γεγονός δε πήρε μεγάλη έκταση μετά τα Ρωσικά σχόλια που ανέφεραν ότι όλα ήταν "φαντασιώσεις" της Ουκρανίας

- οι υπουργοί Εξωτερικών της Ουκρανίας, της Ρωσίας, της Γερμανίας και της Γαλλίας συναντήθηκαν την Κυριακή για να συζητήσουν μια κατάπαυση του πυρός- δεν κατέληξαν όμως σε καμία συμφωνία, αλλά το γεγονός και μόνο ότι βρίσκονται σε συνομιλίες θα πρέπει να ηρεμήσει τις αγορές

- περιμένω μια επιστροφή στο ‘’risk on’’ σήμερα

Τα Carry Trades δεν ανταποκριθήκαν την Παρασκευή λόγω του risk off κλίματος που επικρατούσε, αναζητώντας μια ανάκαμψη σήμερα

- Τα TRY, RUB, PLN, ZAR και HUF επλήγησαν περισσότερο την Παρασκευή- θα μπορούσαν σήμερα να ανακτήσουν κάποιες από τις κινήσεις τους

Το πετρέλαιο αυξήθηκε απότομα την Παρασκευή και τώρα παίρνει μέρος της κίνησής του πίσω- ο χρυσός φαίνεται αδύναμος για την ώρα

Σήμερα:

- Ευρωζώνη: το εμπορικό ισοζύγιο για το μήνα Ιούνιο

- ΗΠΑ: ο δείκτης National Association of Home Builders

Αυτή την εβδομάδα: οι ομιλίες των Κεντρικών Τραπεζιτών και οι δείκτες PMI

- τα πρακτικά της συνεδρίασης της RBA (Τρι), FOMC και η Τράπεζα της Αγγλίας (Τετ)

- το ετήσιο συμπόσιο της Fed στο Jackson Hole την Πεμ-Σαβ: φέτος θα επικεντρωθεί στην αγορά εργασίας

- Πέμπτη: οι παγκόσμιοι δείκτες PMI 

Rally in stocks and Bonds

·         Every cloud is entirely silver  It’s said that every cloud has a silver lining – that everything bad has something good about it – but nowadays its seems more like everything bad is entirely good and every cloud is entirely silver. Yesterday’s economic news was all-around bad, and as a result we had a rally in stocks, bonds and credit, as if it was the greatest news possible. The Eurozone capped off a string of bad economic indicators recently with lower-than-forecast GDP, showing that the continent’s economy is basically stagnating, while professional forecasters lowered their forecast for both growth and inflation this year. Meanwhile on the other side of the ocean, initial jobless claims were higher than expected, contradicting some of the recent better news on the labor market.

·         There was some traditionally good news yesterday:  Russian President Vladimir Putin travelled to a much-hyped meeting in Crimea and called for an end to the conflict “as soon as possible.” The cautious speech was taken as a signal that he wants to de-escalate the crisis. (Although personally, I doubt whether things are over quite yet:  two British newspapers reported seeing Russian armored vehicles enter Ukraine Thursday evening, while the Pentagon announced it would send around 600 US soldiers and their equipment, including tanks, to Poland and the Baltic states. The US presence in countries that border Russia is not going to make Mr. Putin particularly happy.)

·         In any event, hopes for an early settlement to the Ukraine strife plus thoughts that neither the ECB nor the Bank of England nor the Fed is likely to start hiking any time soon encouraged the flow back into any and all financial assets. Bond yields headed lower, with 10-year Bunds breaking through 1.0% for the first time ever and 10-year US Treasuries slipping below 2.40%. Bunds are now only 50 bps or so above JGBs, the bonds of a country where the central bank is buying up more bonds than the government can issue. The VIX index continued to decline and high yield bonds rallied as money came back into the credit market too. But the dollar remained stable against most of the G10 currencies and EUR/USD stayed within its recent narrow range and once again failed to break the 1.3330 support (low for the day:  1.3349). The commodity currencies were the main gainers, which is kind of odd when you consider that commodities didn’t do that well – copper was down, oil fell sharply as the supply glut continued, and agricultural commodities were generally lower too.

·         FX market implications:  carry continues to climb The general financial euphoria had its counterpart in EM FX, where carry trades are back in fashion. Almost all the EM currencies that we track gained against the USD (THB was the only exception). The best performing currency was BRL, which had fallen after an opposition candidate for President was killed Wednesday in a plane crash. The eastern European currencies did well too, outpacing the RUB’s gains. I expect to see more and more carry trades put on as DM bond yields fall and the higher yields available in EM become relatively more attractive. MXN and the Eastern European currencies (PLN and HUF in particular) seem the likely beneficiaries, in my opinion. Investors interested in putting on carry trades might want to consider buying these currencies against EUR, which I expect to decline further sooner or later, or JPY, where pressure is building for further measures to weaken the currency.

·         Today’s events: UK GDP, US IP, Canadian unemployment correction During the European day, the main event will be the second estimate of UK Q2 GDP. Following the disappointing inflation report on Wednesday and especially the halving of the wage growth forecast, a strong reading is needed for GBP to resume its upward path. The market forecast is as usual the same as the initial estimate, i.e. +0.8%.

·         In the US, industrial production and PPI for July are due out. Given the soft retail sales Wednesday, the greenback will need a solid industrial production to regain its glamour. It’s not clear whether the forecast of +0.3% mom, a rise from +0.2% mom in June, would be sufficient. The Empire State manufacturing survey and the preliminary U of Michigan consumer confidence sentiment for August are also coming out. The former is expected to decline while the latter is forecast to improve, leaving a mixed picture.

·         From Canada, we get manufacturing sales for June and existing home sales for July. The re-release of July’s employment report is also due out after Statistics Canada found an error in the original report published last Friday. (The revised report was originally supposed to be published on Thursday, but the release date was later changed.) We would expect CAD to strengthen if it comes in above 20.0k, the original market forecast for the figure. However, a disappointing figure combined with the estimated slowdown in manufacturing sales is likely to weaken CAD.

We have no speakers on Friday’s agenda.

Main Points for Today

•     Bad economic news leads to market euphoria

–    Eurozone GDP disappoints all around:  Germany contracts, France stagnates

–    US jobless claims higher than expected, contradicting recent better labor news

–    RESULT:  Bund yields hit record lows, US Treasuries rally, stocks up, credit up

•     Market may have been aided by consolatory Putin comments

–    Said he wants to end Ukraine conflict “as soon as possible”

–    But Russian armor seen heading into Ukraine, US troops headed to Poland, Baltics

•     EM FX generally higher as carry trades come back

–    Return of the search for yield brings investors back to the EM FX market

–    Eastern European currencies do particularly well

•     Commodity currencies gain despite lower commodity prices

•     Today:

–    UK:  2^nd estimate of Q2 GDP. Forecast is same as initial estimate (+0.8%)

–    US: Industrial production, PPI for July; Empire State manufacturing survey, U of M consumer confidence for Aug. Forecasts are mixed, leaving no clear impetus for USD

–    Canada:  Long-awaited correction to July employment report